本期投資提示： 石化行業(yè)20 年以上老舊產(chǎn)能有望退出，EIA 上調(diào)今年油價(jià)預(yù)測(cè)。國(guó)家應(yīng)急管理部發(fā)布的《化工裝置老化評(píng)估方法(征求意見稿)》，以達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過20年的主體老舊裝置為重點(diǎn)，加快更新改造老舊、低效、高風(fēng)險(xiǎn)設(shè)備。價(jià)格端來看，EIA分別上調(diào)和下調(diào)今年原油與天然氣價(jià)格預(yù)測(cè)：EIA 預(yù)計(jì)2025、2026 年原油均價(jià)為69、58 美元/桶；EIA 預(yù)計(jì)2025、2026 年美國(guó)天然氣均價(jià)為4.0、4.9 美元/百萬英熱。需求端來看， EIA、IEA 預(yù)計(jì)今年需求增量在70-80 萬桶/天，其中25Q2 需求環(huán)比下降55萬桶/天：1）IEA 預(yù)計(jì)2025、2026 年全球石油需求增幅分別為70、72 萬桶/天；2）OPEC 預(yù)計(jì)2025、2026 年石油需求增長(zhǎng)為129、128 萬桶/天，至10513、10642 萬桶/天；3）EIA 預(yù)計(jì)2025、2026 年全球石油和其他液體燃料消費(fèi)量將分別增加80、105 萬桶/天至1.035、1.046 億桶/天。供應(yīng)端來看，EIA 和IEA 皆上調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測(cè)：EIA 預(yù)計(jì)2025、2026 年全球石油產(chǎn)量將分別增加181、111 萬桶/天?？傮w來看， EIA 預(yù)計(jì)今年全球原油約有82 萬桶/天的供應(yīng)過剩。 上游板塊：油價(jià)下跌，自升式鉆井日費(fèi)下跌。至2025 年7 月18 日收盤，Brent 原油期貨收于69.28 美元/桶，較上周末環(huán)比下降1.53%；WTI 期貨價(jià)格收于67.34 美元/桶，較上周末環(huán)比下降1.62%；周均價(jià)分別為69.05 和66.95 美元/桶，漲跌幅分別為-1.05%和-1.44%。7 月11 日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.22 億桶，比前一周下降386 萬桶，原油庫(kù)存比過去五年同期低8%；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.33 億桶，比前一周增長(zhǎng)340萬桶，汽油庫(kù)存比過去五年同期略高；丙烷/丙烯庫(kù)存增加446 萬桶。美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備4.03 億桶，環(huán)比下降30 萬桶。2025 年7 月18 日，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)544 臺(tái)，環(huán)比增加7 臺(tái)，同比減少42 臺(tái)；自升式平臺(tái)本周日費(fèi)環(huán)比下跌，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺(tái)使用率環(huán)比持平，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比上漲。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，預(yù)期油價(jià)存在下行空間，但在OPEC 聯(lián)盟減產(chǎn)和頁(yè)巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢(shì)；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。 煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差上漲，烯烴價(jià)差漲跌不一。至2025 年7 月18 日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為14.50 美元/桶，較前一周上漲0.8 美元/桶。至2025年7 月18 日當(dāng)周美國(guó)汽油RBOB 與WTI 原油價(jià)差為21.14 美元/桶，較前一周下跌2.50 美元/桶，歷史平均為24.86 美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價(jià)差為235.71 美元/噸，較前一周上漲3.97 美元/噸，歷史平均407 美元/噸。東北亞丙烯765美元/噸。丙烯與丙烷價(jià)差99.85 美元/噸，較前一周上漲15.90 美元/噸，歷史平均價(jià)差為259 美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升?！ 【埘グ鍓K：PTA 盈利上漲，滌綸長(zhǎng)絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至7 月18 日，亞洲PX 市場(chǎng)收盤841.27 美元/噸，周環(huán)比下跌0.49%。PX 與石腦油價(jià)差為254.49 美元/噸，較之前一周下跌3.91 美元/噸，價(jià)差歷史平均為385 美元/噸。PTA 價(jià)格持續(xù)下跌，至2025 年7 月17 日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA 現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為4721.6 元/噸，環(huán)比下跌1.37%。PTA-0.66*PX 價(jià)差為177 元/噸，較之前一周上漲47 元/噸，歷史平均為778 元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY 價(jià)差為1018 元/噸，較之前一周下跌174 元/噸，歷史平均為1400 元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長(zhǎng)期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。 投資分析意見：聚酯景氣存在修復(fù)預(yù)期，且隨著供需改善，盈利中樞有望上行，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】；油價(jià)中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國(guó)內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國(guó)石化】；美國(guó)乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價(jià)格高位回落帶動(dòng)乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價(jià)下行空間有限，油公司通過經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升抵御油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，推薦股息率較高的【中國(guó)石油】、【中國(guó)海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績(jī)提升，推薦【中海油服】、【海油工程】?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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