截至今日收盤，上證指數(shù)收盤下跌25.66點(diǎn)，跌幅為0.75%，報(bào)收3377.0點(diǎn)，成交額6053.85億元；深證成指收盤下跌112.22點(diǎn)，跌幅為1.1%，報(bào)收10122.11點(diǎn)，成交額8618.6億元；創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌23.33點(diǎn)，跌幅為1.13%，報(bào)收2043.82點(diǎn)，成交額4105.06億元。

　　板塊方面，軍工、石油、半導(dǎo)體設(shè)備等板塊漲幅居前；前期較為強(qiáng)勢(shì)的TMT、創(chuàng)新藥、智能汽車等板塊跌幅靠前?？傮w來看，兩市總成交額1.5萬億元，較前一交易日放量約2000億元。個(gè)股呈普跌態(tài)勢(shì)，下跌個(gè)股超4400只。

　　據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月13日，以空軍正在對(duì)伊朗境內(nèi)數(shù)十個(gè)與核計(jì)劃和其他軍事設(shè)施相關(guān)的目標(biāo)發(fā)動(dòng)空襲，并且將此次行動(dòng)命名為“獅子的力量”。受地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩影響，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。美國原油期貨一度上漲超過13%，交易價(jià)格超過75美元/桶，創(chuàng)今年2月份以來的最高水平。而倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格也直線拉升，最高觸及3444點(diǎn)，創(chuàng)月內(nèi)新高。

　　在地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩之際，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大，投資層面不宜過于激進(jìn)。推薦“債-商-股”均衡配置的資產(chǎn)組合，通過不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性平抑組合波動(dòng)。而子類資產(chǎn)內(nèi)部可以通過優(yōu)選標(biāo)的盡可能兼具進(jìn)攻和防守。具體比例層面，投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好先確定債券類資產(chǎn)的投資比例，再結(jié)合商品和權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比平衡風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。如均衡型投資者可以選擇 債：商：股=0.5：0.25：0.25?的投資比例，而謹(jǐn)慎型投資者可以適當(dāng)減少商、股的配置比例，加大債券類資產(chǎn)的比例。

　　可以看到，債商股組合走勢(shì)明顯較為平穩(wěn)，此外，年化收益率、年化波動(dòng)率、夏普比率、最大回撤等指標(biāo)均優(yōu)于滬深300指數(shù)。

　　債券方面，十年期國債兼顧底倉防守和一定的久期進(jìn)攻屬性，值得投資者關(guān)注。商品方面，黃金的避險(xiǎn)屬性和貨幣屬性分別支撐其短期和中長(zhǎng)期走勢(shì)。股票方面，軍工板塊作為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇背景下較為稀缺的估值受益板塊，疊加國家層面軍隊(duì)建設(shè)的高確定性機(jī)會(huì)，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　十年期國債是指以國家信用為基礎(chǔ)、由政府發(fā)行、以十年為期限的國債。其所對(duì)應(yīng)的年化回報(bào)率，就是十年期國債收益率。由于具有安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，十年期國債收益率常被視為“無風(fēng)險(xiǎn)收益率”，成為各類資產(chǎn)定價(jià)的錨。

　　一方面，10年往往包含了一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，將十年期國債收益率作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，本質(zhì)上反映的是市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期。在如今低利率及高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，十年期國債更容易成為資金的避風(fēng)港，長(zhǎng)期來看，收益率有望保持下行趨勢(shì)。

　　另一方面，相較于短久期國債和超長(zhǎng)期國債，十年期國債更加均衡。由于短久期國債收益率絕對(duì)水平過低，而超長(zhǎng)期國債又因?yàn)榫闷谶^長(zhǎng)、利率波動(dòng)大，影響投資體驗(yàn)。十年期國債正好處于二者的均衡位，比短債收益率高，比超長(zhǎng)債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)低，收益率和波動(dòng)率均處于二者之間，是當(dāng)下環(huán)境的性價(jià)比之選。

　　此外，十年國債ETF（511260）還具有以下四點(diǎn)獨(dú)特的配置優(yōu)勢(shì)：

　　1、T+0交易便捷：十年國債ETF實(shí)行“T+0”交易，即當(dāng)日買入、當(dāng)日可賣出。在當(dāng)前低利率環(huán)境中，市場(chǎng)呈現(xiàn)高波動(dòng)行情，高波動(dòng)中必然蘊(yùn)含較多的波段交易機(jī)會(huì)，借助T+0交易機(jī)制，投資者可以在一天之內(nèi)在盤中進(jìn)行多次波段操作，實(shí)時(shí)價(jià)格確認(rèn)，迅速調(diào)整持倉。

　　2、費(fèi)率同類最低：十年國債ETF管理費(fèi)是0.15%，托管費(fèi)是0.05%，為債券類ETF最低檔，較低的費(fèi)率支出也讓投資者有更多的資金進(jìn)行投資，提高了資金利用效率。

　　3、持倉透明：十年國債ETF每日公布PCF清單，持倉透明，投資者可以更清晰地了解ETF的投資情況，強(qiáng)化投資紀(jì)律性。

　　4、可進(jìn)行質(zhì)押回購：對(duì)于投資者來說，當(dāng)市場(chǎng)其他資產(chǎn)有投資機(jī)會(huì)、恰巧手頭資金不夠充裕時(shí)，投資者就可以通過十年國債ETF質(zhì)押換取資金，來參與其他類資產(chǎn)的投資，到期時(shí)再贖回十年國債ETF即可。通過質(zhì)押回購，資金利用更加高效靈活，投資者也擁有了去做更多類型投資的可能性，有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行收益增厚。

　　作為市場(chǎng)中交易量最大的單一債券品種，十年期國債規(guī)模與流動(dòng)性占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。其配置價(jià)值不僅體現(xiàn)在久期相對(duì)較長(zhǎng)、有較為可觀的收益率、彈性相對(duì)較大，更重要是作為債券市場(chǎng)基準(zhǔn)的底倉配置作用。推薦投資者關(guān)注十年國債ETF（511260）作為債底的配置價(jià)值。

　　今日，倫敦黃金現(xiàn)貨和COMEX黃金期貨價(jià)格雙雙重回3400點(diǎn)上方。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。貨幣因素方面，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。綜合來看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉良機(jī)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。美國5月ISM服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI均低于預(yù)期：美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)公布值48.5，預(yù)期值49.2，前值48.7；美國25年5月ISM服務(wù)業(yè)PMI為49.9，低于預(yù)期的52.4，低于前值的51.6。關(guān)稅擾動(dòng)下，美國消費(fèi)者信心不足，將會(huì)壓制后續(xù)美國消費(fèi)表現(xiàn)。美國經(jīng)濟(jì)面臨 “通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

　　地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。中東方面，以色列的突然襲擊給本就復(fù)雜的局勢(shì)增添了更多的不確定性。而俄烏戰(zhàn)場(chǎng)方面，雖美俄重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但根源仍在于戰(zhàn)爭(zhēng)巨大的經(jīng)濟(jì)和政治代價(jià)迫使各方考慮停戰(zhàn)的必要性和可能性，因此，后續(xù)仍需關(guān)注各方利益訴求。短期內(nèi)停戰(zhàn)的落地效力仍需觀察，“邊打邊談”、“打打談?wù)劇被虺蔀槌B(tài)。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

　　貨幣因素方面，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。近日，美元指數(shù)再次大幅走弱，一度跌破98點(diǎn)大關(guān)和4月低點(diǎn)。這一定程度上展現(xiàn)出美元在國際貨幣市場(chǎng)上吸引力的下降。眾多投資者紛紛將資金從美元資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)投至其他避險(xiǎn)資產(chǎn)或新興市場(chǎng)資產(chǎn)。在美元信用體系出現(xiàn)動(dòng)搖之際，作為接受程度最高一般等價(jià)物的黃金價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

　　展望后市，從中長(zhǎng)期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長(zhǎng)期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

　　今日，軍工ETF表現(xiàn)亮眼，最高觸及1.83%的漲幅后小幅回落，最終收漲1.44%。近五日，軍工ETF吸金超2億元。今年來，該ETF基金份額增長(zhǎng)超40%，當(dāng)前規(guī)模約146億元。軍工板塊受到市場(chǎng)資金的關(guān)注和追捧與近期地緣政治局勢(shì)的緊張不無關(guān)系。一方面，短期來看，區(qū)域局勢(shì)緊張或支撐軍工行業(yè)近端估值水平；另一方面，作為國家層面的必選消費(fèi)，軍工板塊有著較強(qiáng)的收入和業(yè)績(jī)確定性。此外，疊加“十四五任務(wù)沖刺”+“建軍百年目標(biāo)”+“自主可控國產(chǎn)替代”三重邏輯催化，軍工板塊內(nèi)需增長(zhǎng)確定性高，行業(yè)基本面具備較強(qiáng)的正向預(yù)期。

　　短期來看，區(qū)域局勢(shì)緊張或支撐軍工行業(yè)近端估值水平。近期中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊。伴隨著伊朗武裝部隊(duì)總參謀長(zhǎng)遭暗殺的驚人消息，將本就脆弱的中東安全格局推向戰(zhàn)爭(zhēng)邊緣。兩國政治層面的爭(zhēng)執(zhí)已經(jīng)逐漸演變?yōu)檐娛聦用娴膶?duì)峙乃至沖突。在此背景下，軍工企業(yè)的訂單量、營(yíng)收和利潤(rùn)水平均有望得到有力支撐，不僅為企業(yè)帶來了可觀的近端業(yè)績(jī)，也使得市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)的發(fā)展前景更為看好，推動(dòng)其估值水平穩(wěn)步提升。

　　中長(zhǎng)期來看，作為國家層面的必選消費(fèi)，軍工板塊有著較強(qiáng)的收入和業(yè)績(jī)確定性。據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，2025年一季度末國防軍工行業(yè)預(yù)收賬款及合同負(fù)債達(dá)1772億元，較年初提升5.36%，創(chuàng)2023年以來最高增速；預(yù)付賬款723億元，同比增長(zhǎng)8.31%，資產(chǎn)負(fù)債表端的積極變化印證了備產(chǎn)備貨需求旺盛，行業(yè)好轉(zhuǎn)跡象明顯。疊加“十四五任務(wù)沖刺”+“建軍百年目標(biāo)”+“自主可控國產(chǎn)替代”三重邏輯催化，軍工板塊內(nèi)需增長(zhǎng)確定性高，行業(yè)基本面具備較強(qiáng)的正向預(yù)期。

　　此外，“中系”裝備在實(shí)戰(zhàn)中的“買家秀”表現(xiàn)亮眼，有望提升中國軍貿(mào)出口全球市場(chǎng)份額，軍工行業(yè)“走出去”過程的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)存在抬升空間。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月7日5時(shí)10分左右，巴基斯坦三軍新聞局發(fā)言人確認(rèn)，迄今巴方擊落5架印度戰(zhàn)機(jī)，分別為3架陣風(fēng)、1架米格-29UPG、1架蘇-30MKI。巴基斯坦副總理、外交部長(zhǎng)伊沙克-達(dá)爾7日晚表示，巴基斯坦使用殲-10C戰(zhàn)斗機(jī)擊落了包括陣風(fēng)戰(zhàn)機(jī)在內(nèi)的5架印度戰(zhàn)斗機(jī)。一方面，“中系”裝備的良好戰(zhàn)場(chǎng)表現(xiàn)有望提升軍工企業(yè)的國際認(rèn)可度；另一方面，裝備的實(shí)戰(zhàn)化也有助于中國軍工企業(yè)積累實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，加速技術(shù)迭代升級(jí)，進(jìn)一步增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固在全球軍工市場(chǎng)的地位?。

　　軍工ETF（512660）一鍵把握軍工業(yè)投資機(jī)會(huì)，軍工ETF跟蹤的是中證軍工指數(shù)（399967），從滬深市場(chǎng)中選取涉及航天、航空、船舶、兵器、軍事電子等領(lǐng)域的代表性上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映中國A股市場(chǎng)軍工行業(yè)整體表現(xiàn)，投資者可保持持續(xù)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　作者：國泰基金