敏芯股份連虧三年，低毛利困局難解

快訊 2025年06月08日 22:00 2 admin

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　　來源：證券之星

　　敏芯股份（688286.SH）于2024年交出了一份增收不增利的成績單，公司歸母凈利潤已連虧三年，累虧金額近2億元。

　　證券之星注意到，在支柱業(yè)務(wù)聲學(xué)傳感器收入下滑的背景下，公司營收增長靠壓力傳感器業(yè)務(wù)的拉動，但這背后卻是以價換量的結(jié)果。隨著營收的增長，公司的存貨同步攀升，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流承壓。同時，中間商環(huán)節(jié)擠壓利潤，導(dǎo)致公司的毛利率低于同行。虧損之下，公司大股東及高管接連減持的行為加劇了市場對公司發(fā)展前景的擔(dān)憂。

　　目前，公司再拋新一輪定增計劃，但公司前募集資金尚未使用完畢，且首發(fā)募投項目效益不佳的背景下，公司本輪融資的必要性存疑。

　　01．?支柱業(yè)務(wù)收入下滑，壓力傳感器以價換量

　　2024年年報顯示，敏芯股份全年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.06億元，同比增長35.71%；歸母凈利潤為-3523.57萬元，同比虧損有所收窄。實際上，自2022年起，公司便一直處于虧損狀態(tài)，三年累計虧損金額為1.92億元。

　　作為MEMS芯片供應(yīng)商，公司目前主要產(chǎn)品線包括MEMS聲學(xué)傳感器、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器，產(chǎn)品主要用于消費電子、汽車和醫(yī)療領(lǐng)域。

　　證券之星注意到，敏芯股份2024年營收增長主要靠壓力傳感器業(yè)務(wù)的拉動。除了壓力傳感器業(yè)務(wù)之外，公司的聲學(xué)傳感器和慣性傳感器業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下滑。

　　其中，聲學(xué)傳感器是公司的營收支柱，為公司貢獻(xiàn)近5成的收入。2024年，聲學(xué)傳感器實現(xiàn)營收為2.41億元，同比下滑5.95%；慣性傳感器實現(xiàn)營收為2368.63萬元，同比下滑2.22%。

　　公司的壓力傳感器業(yè)務(wù)大幅增長的背后，是公司以價換量的結(jié)果。2024年，公司的MEMS壓力傳感器銷量為4.55億顆，同比實現(xiàn)大幅增長，但其產(chǎn)品單價為0.47元/顆，同比下滑56.75%。產(chǎn)品價格下滑影響了該業(yè)務(wù)的毛利率水平，壓力傳感器業(yè)務(wù)去年毛利率同比下滑了4.74個百分點，為27.16%。

敏芯股份連虧三年，低毛利困局難解

　　除了傳感器業(yè)務(wù)之外，公司于2024年新增了封測技術(shù)解決方案業(yè)務(wù)，但該業(yè)務(wù)體量較小，為2520萬元，占總營收的比重不足5%。

　　證券之星注意到，敏芯股份存貨規(guī)模隨營收的增長同步攀升。2024年，公司的存貨金額為2.41億元，同比增長39%，增速高于營收的35.71%，占營收的比例達(dá)48%。同時，存貨增長影響了公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)。2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3998.34萬元，同比大降317%。

　　從盈利端來看，敏芯股份低毛利率的問題尚存。近年來，公司的毛利率整體呈下滑趨勢，由2020年的35.48%降至2023年的16.81%。2024年，公司的毛利率雖回升至24.88%，但仍遠(yuǎn)低于同行圣邦股份的51.46%及納芯微的32.7%。

　　這背后與公司的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。雖然公司逐漸積累了知名的終端客戶（如三星、小米、傳音等）和品牌資源，但公司目前在智能手機、智能家居等領(lǐng)域的終端客戶以O(shè)DM廠商為主，即手機廠商并未直接向公司采購，而是通過經(jīng)銷商向公司采購MEMS傳感器產(chǎn)品，安裝到其生產(chǎn)制造的產(chǎn)品上后再交付給手機廠商。

　　這意味著當(dāng)ODM廠家利潤空間有限時，敏芯股份作為更上游的供應(yīng)商，其利潤空間會被進(jìn)一步壓縮。業(yè)內(nèi)人士指出，在成熟的消費電子產(chǎn)業(yè)鏈中，利潤分配格局已十分明晰，品牌肯定占據(jù)絕大部分利潤，上游廠商想實現(xiàn)業(yè)績增長，只能壓低毛利，推高營收，以價換量。

　　02．?首發(fā)募投項目效益不佳，定增募資必要性存疑

　　年報發(fā)布當(dāng)日，敏芯股份董事會審議通過了《關(guān)于提請股東大會授權(quán)董事會以簡易程序向特定對象發(fā)行股票的議案》，公司擬向特定對象定增募資不超過3億元。

　　證券之星注意到，在此次定增之前，公司已通過IPO及2023年定增累計募集9.6億元。然而，從公司前兩次募投項目的實施情況來看，其IPO募投項目至今仍未實現(xiàn)盈利，而2023年定增涉及的募投項目目前尚未建設(shè)完成。

　　具體來看，2020年，敏芯股份IPO共募資8.34億元，募集資金分別用于MEMS麥克風(fēng)生產(chǎn)基地新建項目（以下簡稱項目一）、MEMS壓力傳感器生產(chǎn)項目（以下簡稱項目二）、MEMS傳感器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目以及補流。

　　截至2024年年末，公司首發(fā)募投項目已全部結(jié)項，但項目一和項目二均未達(dá)到預(yù)期效益。年報顯示，項目一和項目二累計實現(xiàn)效益分別為-9660.26萬元、-3041.29萬元，尚未實現(xiàn)盈利。

敏芯股份連虧三年，低毛利困局難解

　　2023年，敏芯股份以簡易程序定增募資1.26億元，用于年產(chǎn)車用及工業(yè)級傳感器600萬只生產(chǎn)研發(fā)項目和微差壓傳感器研發(fā)生產(chǎn)項目。截至2024年年底，上述兩個項目對應(yīng)的投資進(jìn)度分別為2.21%、28.38%，尚在建設(shè)中。

　　再結(jié)合資金狀況來看，截至2025年一季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為13.89%，處于較低水平。公司在該季度的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)共計2.56億元，而短期借款及一年到期內(nèi)的非流動負(fù)債共為0.25億元，尚可覆蓋短期借款。

　　鑒于敏芯股份前兩次募投項目或尚未實現(xiàn)盈利，或仍處于建設(shè)階段，加之公司當(dāng)前資金并不緊缺，公司此次融資的必要性存疑。

　　03．?股價較高位跌超7成，大股東高管減持不斷

　　證券之星注意到，盈利能力不佳之下，敏芯股份大股東也在接連減持公司股票。

　　今年3月，公司發(fā)布股東減持股份結(jié)果公告，公司股東中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下稱“中新創(chuàng)投”）在去年12月至今年3月期間，通過大宗交易共減持公司83.17萬股，減持比例為1.4855%，共套現(xiàn)6094.46萬元。本次減持后，中新創(chuàng)投對敏芯股份的持股比例降至4.4639%，不再是公司5%以上股東。

　　這并非中新創(chuàng)投首次減持公司股份。在2021年及2022年，中新創(chuàng)投曾分別減持公司100萬股股份、50萬股股份，減持比例分別為1.8716%、0.8931%。

敏芯股份連虧三年，低毛利困局難解

　　除了中新創(chuàng)投之外，公司曾經(jīng)的第二大股東上海華芯創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（以下簡稱“華芯創(chuàng)投”）也曾減持過公司股份。2024年全年，華芯創(chuàng)投通過大宗交易共減持公司217.73萬股股份，減持比例為3.89%。到了2024年年末，華芯創(chuàng)投的持股比例降為4.72%，不再是公司持股5%的股東。

　　證券之星注意到，2025年以來，華芯創(chuàng)投的減持行為仍在持續(xù)。截至2025年一季度末，華芯創(chuàng)投在該季度減持47.71萬股股份，持股比例降至3.87%，位列公司第八大股東之位。

　　除了大股東減持之外，敏芯股份的高管也在減持公司股份。在2023年7月，公司兩名高管董銘彥和錢祺鳳均以集中競價的方式減持合計減持5700股份，共套現(xiàn)36.9萬元。

　　結(jié)合股價來看，敏芯股份上市當(dāng)日（2020年8月10日）盤中創(chuàng)下249.9元/股的高位后，股價一路震蕩下跌。截至6月6日收盤，公司股價報收67.27元/股，較高位已跌超7成。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）

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