高盛：維持京東集團-SW買入評級 目標價194港元
高盛發(fā)布研報稱，考慮到增量流量 /即時零售能夠推動長期零售增長，認為京東集團-SW（09618）是中國互聯(lián)網領域中被低估的差異化企業(yè)，維持買入評級和194港元的目標價格，因為該行認為京東將受益于國內消費政策，品類擴張和持續(xù)的股東回報將進一步推動估值倍數(shù)擴張。該行認為，京東獨特的自營零售 +供應鏈驅動型業(yè)務（作為中國最大的零售商）+ 不斷增強的第三方平臺生態(tài)系統(tǒng)將推動京東繼續(xù)以高于中國零售行業(yè)的速度增長。
高盛主要觀點如下：
京東一季度利潤強勁超預期，管理層上調了京東零售兩位數(shù)的全年增長目標，股價反應略微積極（ADR+3%，而 KWEB 持平），原因在于：
京東零售收入加速增長超預期
除以舊換新計劃品類外的所有品類均實現(xiàn)增長，其中醫(yī)療保健（同比 +26%）、超市和服裝（均為兩位數(shù)同比增長）增速迅猛，成為中國增長最快的電商平臺之一，增速達行業(yè)水平的三倍。因此，該行將京東零售 2025 財年收入增速預測上調至+ 12%（此前為 + 8%）。
京東零售利潤率擴張
與以中小企業(yè)為主的第三方電商平臺形成對比，京東零售一季度調整后 EBIT 同比 + 38%（高盛預測：同比 + 28%，市場預測：同比 +16%），得益于京東獨特的自營業(yè)務模式的經營杠桿，以及盈利能力較強的第三方平臺（廣告 +
傭金）從較低的廣告費率基數(shù)上加速增長（該行認為京東被低估的第三方平臺和廣告生態(tài)系統(tǒng)具有多年增長潛力）。因此，該行將京東零售的 2025 財年調整后 EBIT預測上調至人民幣 530 億元（原為 510 億元，同比 + 26%），預計今年 120 億元的利潤同比增幅將部分抵消京東在外賣業(yè)務方面的投資增加。
外賣業(yè)務成為新用戶流量推動力
越來越多的投資者認識到京東進軍外賣業(yè)務將成為未來京東零售新用戶流量的推動力，其日訂單量進一步且遠快于預期地增長至近 2000 萬單（4 月 15 日為500 萬單 / 4 月 22 日為 1000 萬單）。
影響分析
該行認為，京東零售利潤強勁、京東物流（02618）利潤增長以及公司有能力重新分配京東每年人民幣 500億元營銷預算將有助于為外賣業(yè)務提供部分資金支持（由于幾項業(yè)務使用同一個 app，京東外賣業(yè)務也應成為京東零售客戶復購 / 獲客的另一個來源）。該行預計京東當前股價對應的京東零售市盈率為8 倍 / 集團市盈率為 10 倍，考慮到其增長前景快于同業(yè)，該行認為這與電商（10-14 倍）/ 互聯(lián)網同業(yè)（平均 17 倍）相比仍具有吸引力。
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