關(guān)稅“黑天鵝”后還有數(shù)據(jù)核彈：今晚非農(nóng)會引爆“黑色星期五”嗎？
來源：財聯(lián)社
財聯(lián)社4月4日訊（編輯 瀟湘）隨著特朗普的對等關(guān)稅“黑天鵝”，在隔夜徹底令全球市場陷入了災(zāi)難性的“黑色星期四”，今晚這個美國“非農(nóng)夜”，華爾街或許已再也經(jīng)受不起任何意外的打擊……
周四美股市場的大跌無疑是史詩級的——標普500指數(shù)全天下跌了4.8%，為2020年6月11日以來的最大單日跌幅，當時人們對第二波新冠肺炎疫情的擔憂粉碎了迅速恢復疫情前生活的希望。而除那一天外，本世紀只有4天拋售幅度比昨日更嚴重，而且全部發(fā)生在疫情初期的2020年3月。目前，標普500指數(shù)已經(jīng)跌至了去年8月份以來的最低水平。
可以說，在經(jīng)歷了昨日的關(guān)稅暴擊后，投資者的交投信心眼下已變得格外敏感而脆弱。貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退威脅，已被認為是當前金融市場上主要的尾部風險。而假如在關(guān)稅噩耗傳出前，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)就已經(jīng)呈現(xiàn)滑坡態(tài)勢，則無疑可能進一步激發(fā)市場人士的拋售意愿。那么，今晚的美國3月非農(nóng)就業(yè)報告，又是否會扮演類似落井下石、火上澆油的角色呢？
非農(nóng)前瞻：今晚市場預(yù)期如何？
按照日程安排，美國勞工統(tǒng)計局將于北京時間今晚20點半公布3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)媒體匯編的經(jīng)濟學家預(yù)期中值顯示，預(yù)計3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加13.5萬人，失業(yè)率則料與上月持平，保持在4.1%。
以下是與前月相比，華爾街對3月非農(nóng)各項主指標和關(guān)鍵分項指標的最新中值預(yù)測：
美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長13.5萬人，前值為15.1萬人；
美國3月失業(yè)率料將為4.1%，前值為4.1%；
美國3月就業(yè)參與率料將為62.4%，前值為62.4%；
美國3月平均每小時工資料將同比上升3.9%，前值為4.0%；
美國3月平均每小時工資料將環(huán)比上升0.3%，前值為0.3%。
在今晚的就業(yè)報告發(fā)布之際，近來投資者正越來越擔心特朗普的關(guān)稅可能會減緩經(jīng)濟增長，并可能導致美國經(jīng)濟陷入衰退。而這份報告無疑將提供特朗普本周宣布全面征收關(guān)稅之前美國真實的勞動力需求概況。值得一提的是，雖然關(guān)稅的影響在3月非農(nóng)報告中體現(xiàn)還不至于非常顯著，但一些雇主可能已經(jīng)在當月擱置了招聘和投資計劃，直到他們更好地了解未來幾個月的業(yè)務(wù)前景。
至于馬斯克領(lǐng)導的政府效率部（DOGE）裁剪聯(lián)邦雇員的影響，在3月造成的就業(yè)流失預(yù)計也將有所顯現(xiàn)——業(yè)內(nèi)大致認為將在當月減少15000至25000個就業(yè)崗位。
法國巴黎銀行高級經(jīng)濟學家Andrew Husby在一份報告中寫道，該行預(yù)計聯(lián)邦政府雇員人數(shù)將減少1.5萬人，這反映出新員工招聘減少和試用期員工被裁員。不過，一些被解雇的員工在法庭訴訟后已恢復原職或獲得行政休假，因此，盡管Husby預(yù)計今年聯(lián)邦政府的就業(yè)人數(shù)合計將減少12.5萬人，但他認為“這個數(shù)字存在很大的不確定性”。
而在另一邊，隨著3月份食品雜貨零售商Kroger和醫(yī)療公司Providence Health的兩場罷工結(jié)束，零售和醫(yī)療行業(yè)預(yù)計將有約15000名員工重返崗位，這方面可能會給就業(yè)增長帶來一些好消息。長期以來，醫(yī)療保健行業(yè)一直是美國創(chuàng)造就業(yè)機會的驅(qū)動引擎之一。該行業(yè)在2月份占到了就業(yè)增長的三分之一以上，預(yù)計3月份仍將成為主要的增長引擎。
加拿大皇家銀行經(jīng)濟學家Carrie Freestone在一份報告中寫道，“由于人口老齡化等人口因素，醫(yī)療保健行業(yè)的需求不會因周期性因素而放緩，因此醫(yī)療保健行業(yè)的招聘仍是焦點?！?/p>
極端情況下需小心非農(nóng)跌破10萬
當然，整體而言，今晚的非農(nóng)數(shù)據(jù)究竟是好是壞，眼下依然是頗難預(yù)測的，而且數(shù)據(jù)帶來的行情上下行風險，可能會具有一定的不對稱性。
摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學家Michael Gapen在本周發(fā)送給客戶的報告中就寫道：“這份非農(nóng)報告的風險可能不對稱。我們認為，需要大量超預(yù)期的就業(yè)增長才能緩解人們對經(jīng)濟大幅放緩的擔憂，而數(shù)據(jù)只要略低于預(yù)期，就可能會加劇這些擔憂?！?/p>
無獨有偶，巴克萊私人銀行首席市場策略師Julien Lafargue也表示，“這份就業(yè)報告非常重要。事實上，隨著對經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，弱于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會給美國經(jīng)濟帶來致命一擊。而不幸的是，考慮到美國就業(yè)市場可能遭遇巨額關(guān)稅，相對令人鼓舞的數(shù)據(jù)其實很容易被人們視為‘過時’。”
根據(jù)業(yè)內(nèi)對機構(gòu)預(yù)測的梳理，各華爾街投行目前對于今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)的預(yù)測數(shù)字差異也頗大——最高的預(yù)測達到了20萬人，而最低的預(yù)測僅為8萬人。
不同機構(gòu)預(yù)測間之所以會存在巨大的分歧，一定程度上其實也和非農(nóng)前幾組前瞻指標的差異巨大有關(guān)：
美國就業(yè)統(tǒng)計公司ADP周三公布的數(shù)據(jù)顯示，上個月私營部門公司增加了15.5萬個工作崗位——這份“小非農(nóng)”的表現(xiàn)確實超出了市場預(yù)期，也大幅高于了2月份修訂后的8.4萬個。
但與此同時，過去一周也有多組表現(xiàn)不佳的美國勞動力市場指標。例如，周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)升至了2020年5月來最高；更為令一些交易員感到擔憂的是，無論是3月ISM制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)PMI的分項指標中，就業(yè)指標的表現(xiàn)都極其慘淡——ISM制造業(yè)就業(yè)指標目前已從2月份的47.6降至44.7，服務(wù)業(yè)就業(yè)指標更是從2月份的53.9暴跌至了46.2。
因而，不少機構(gòu)也提到了，極端情況下人們可能需要小心今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)逼近乃至跌破10萬關(guān)口，一旦出現(xiàn)這一幕，無疑將會極具視覺沖擊力，并加劇市場的恐慌情緒。
野村本周在報告中就預(yù)計，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長可能會從之前的15.1萬放緩至3月的11.0萬，當月失業(yè)率也可能將上升至4.2%。該行預(yù)計，聯(lián)邦招聘凍結(jié)以及州和地方政府就業(yè)增長的放緩，可能導致政府就業(yè)出現(xiàn)負增長。
花旗也認為，盡管目前美國硬數(shù)據(jù)尚未全面轉(zhuǎn)弱，但3月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能成為經(jīng)濟下滑的首個明確信號。在花旗的前瞻預(yù)測中，3月新增就業(yè)崗位可能僅有9.5萬個，失業(yè)率則將升至4.2%，而這可能還僅是夏季前可能出現(xiàn)更嚴重疲軟的前奏，勞動力市場真正的疲軟高峰或?qū)⒃?-7月才會出現(xiàn)。
曾被譽為“華爾街最準分析師”的美銀首席投資官哈特尼特本周早些時候則提到，4月4日非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布日對于設(shè)定美股4月方向極為重要。如果非農(nóng)能夠守在10-20萬的新增就業(yè)人數(shù)區(qū)間，那么將預(yù)示著美國暫時還未有衰退風險，有利于零售/地產(chǎn)股反彈，而如果非農(nóng)一下子低于10萬，則顯然將加大經(jīng)濟面臨硬著陸的風險，標普500指數(shù)料將進一步下挫。
非農(nóng)夜“彩蛋”：美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話
最后，在今晚這個備受矚目的非農(nóng)夜，金融市場在非農(nóng)報告發(fā)布后數(shù)小時，還將迎來一個關(guān)鍵考驗：
美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時間周五23：25在弗吉尼亞州阿靈頓就經(jīng)濟前景發(fā)表主旨講話。這將是其在特朗普對等關(guān)稅計劃出爐后的首度亮相。
外匯資訊網(wǎng)站Forexlive認為，鮑威爾周五講話的重要性，甚至可能將大于非農(nóng)就業(yè)報告。目前，市場幾乎已經(jīng)完全消化了對美聯(lián)儲6月份降息的預(yù)期，但美聯(lián)儲官員在關(guān)稅問題上的所有評論其實都要更加鷹派，如果鮑威爾的措辭也轉(zhuǎn)向鷹派，那么人們可能需要小心市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，發(fā)生嚴重的重新定價。
事實上，這樣的風險確實是存在的。我們昨日曾報道過，在特朗普的對等關(guān)稅措施宣布后，利率期貨市場的交易員們已進一步押注美聯(lián)儲最早將在6月降息。而與此同時，美國短期利率期貨上漲，期貨定價反映出美聯(lián)儲今年降息四次的可能性已接近50%，而早先的預(yù)期是降息三次。
而在今晚鮑威爾的講話中，人們一方面將聚焦于他是否會對包括非農(nóng)在于的一系列美國經(jīng)濟指標狀況有所點評，另一方面則顯然也將留意其對特朗普剛剛投下的關(guān)稅“核彈”的看法。
由于特朗普對全球貿(mào)易伙伴征收高額關(guān)稅，許多經(jīng)濟學家已預(yù)計今年美國失業(yè)率將上升，經(jīng)濟衰退的可能性也將增加。從耐克公司到塔吉特等公司都已警告稱，由于征收關(guān)稅，未來價格將上漲，最終可能導致消費支出放緩。為了保護利潤，雇主可能也會選擇裁員。
根據(jù)業(yè)內(nèi)的研究估算，新關(guān)稅將使美國平均有效關(guān)稅率從2024年的2.3%飆升至22%，創(chuàng)下逾百年之最。而對于仍在努力遏制疫情后通脹的美聯(lián)儲而言，這些關(guān)稅政策帶來的物價壓力，顯然可能會限制其通過寬松政策提振經(jīng)濟的能力。
“這讓美聯(lián)儲進退兩難，”富國銀行首席經(jīng)濟學家杰伊·布萊森分析道，“若經(jīng)濟放緩失業(yè)率上升，他們需要降息刺激；但若通脹因此攀升，又需加息抑制。這使其政策空間極度受限?！?/p>
美聯(lián)儲副主席杰斐遜周四已表示，評估特朗普政策變化的全面影響具有至關(guān)重要的意義。由于美國經(jīng)濟狀況穩(wěn)固，關(guān)稅已經(jīng)推高了商品通脹，而且前景的不確定性高于以往，杰斐遜傾向于維持政策利率在目前適度限制的水平不變，同時密切關(guān)注就業(yè)和物價的下一步走勢。
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