先報告、后交易，期貨高頻交易將戴“緊箍咒”，期貨公司將面臨什么？
界面新聞記者 | 韓理
期貨高頻交易即將戴上“緊箍咒”。
近日，上期所、鄭商所、大商所、中金所、廣期所等五家期貨交易所同步發(fā)布程序化交易管理辦法。該新規(guī)將于2025年10月9日正式實(shí)施，旨在落實(shí)中國證監(jiān)會《期貨市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱“《規(guī)定》”）的各項(xiàng)監(jiān)管要求。
此舉標(biāo)志著期貨市場程序化交易監(jiān)管進(jìn)入全面從嚴(yán)階段，維護(hù)市場秩序與公平成為核心目標(biāo)。
五家期交所此次發(fā)布的新規(guī)明確“先報告、后交易”的要求，對程序化交易報告管理、系統(tǒng)接入管理、主機(jī)托管和席位管理、交易監(jiān)測與風(fēng)險管理、監(jiān)督管理等方面做出細(xì)化規(guī)定。
程序化交易，是指通過計(jì)算機(jī)程序自動生成或者下達(dá)交易指令在交易所進(jìn)行交易的行為。
瑞達(dá)期貨信息技術(shù)部負(fù)責(zé)人在接受界面新聞采訪時表示，程序化交易（尤其是高頻交易）長期存在監(jiān)管空白，新規(guī)通過以下設(shè)計(jì)針對性解決身份模糊、資源分配不公、跨市場監(jiān)控缺失、風(fēng)控滯后等幾類問題。
基于此，《規(guī)定》在身份上明確四類必須報告的群體：一是高頻報撤單的，1日內(nèi)≥10次“1秒內(nèi)10筆以上報撤單”；二是全自動決策，指令要素由計(jì)算機(jī)決定的；三是使用自主研發(fā)或者其他定制程序化交易軟件的；四是交易所認(rèn)定的其他需要報告的情形。
南華期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新規(guī)的執(zhí)行規(guī)范了程序化投資者自身的風(fēng)險管理、程序化軟件管理，強(qiáng)化了投資者、期貨公司、交易所的程序化交易責(zé)任和義務(wù)。設(shè)立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)程序化有據(jù)可依，規(guī)范發(fā)展，利于行業(yè)的長期發(fā)展。
瑞達(dá)期貨信息技術(shù)部負(fù)責(zé)人告訴界面新聞，此次《規(guī)定》之所以對高頻交易進(jìn)行限制，是因?yàn)楦哳l交易可通過幌騙（Spoofing）、塞單（Quote Stuffing）等策略人為制造假象，誘導(dǎo)跟風(fēng)交易。而高頻撤單率過高（如撤單率>90%）可能導(dǎo)致市場深度虛假繁榮，加劇閃崩風(fēng)險。
“近年來交易所提出申報費(fèi)、差異化收費(fèi)管理，撤單筆數(shù)限制等措施，已進(jìn)一步規(guī)范了高頻交易行為，合理的高頻交易為市場提高了流動性。”南華期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
“整體來說，新規(guī)希望通過全鏈條監(jiān)管直擊程序化交易亂象，推動期貨市場從‘速度競爭’轉(zhuǎn)向‘策略+合規(guī)’雙軌發(fā)展。對期貨公司而言，短期陣痛（成本增加、收入重構(gòu)）與長期紅利（市場穩(wěn)定、服務(wù)升級）并存，主動擁抱合規(guī)者將主導(dǎo)新一輪行業(yè)洗牌?！鄙鲜鋈疬_(dá)期貨信息技術(shù)部負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。
界面新聞注意到，此次《規(guī)定》設(shè)置了6個月的過渡期。自10月9日起實(shí)施，此前已經(jīng)從事程序化交易相關(guān)活動的期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者、境外中介機(jī)構(gòu)和交易者，在2026年4月8日前，期貨公司會員應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂委托協(xié)議，屆時交易者應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定路徑，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整報告程序化交易信息。
瑞達(dá)期貨信息技術(shù)部負(fù)責(zé)人表示，半年過渡期的安排對于期貨公司來說壓力是比較大，因?yàn)樯婕按罅康暮弦?guī)性工作，包括內(nèi)部流程梳理、系統(tǒng)建設(shè)等，關(guān)鍵是所有客戶要全部配合才能完成有關(guān)工作。“目前比較緊迫的挑戰(zhàn)集中在三方面，一是需在2026年4月8日前與存量程序化客戶完成委托協(xié)議重簽，明確風(fēng)控責(zé)任；二是要在10月9日新規(guī)生效前需完成技術(shù)系統(tǒng)功能升級并通過壓力測試；三是建立中國期貨監(jiān)控中心報告系統(tǒng)對接，核查客戶提交的賬戶、軟件信息真實(shí)性?！?/p>
而為了應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，瑞達(dá)期貨通過“優(yōu)先處理高頻交易客戶（按撤單頻次劃定）+分類測試系統(tǒng)（自研軟件需第三方驗(yàn)證）”分段處理的方式與存量程序化客戶完成委托協(xié)議重簽。同時通過頭部公司組建專項(xiàng)組，中小機(jī)構(gòu)尋求行業(yè)技術(shù)支援來完成部分測試工作；此外以培訓(xùn)明確合規(guī)要求，避免過渡期后交易權(quán)限凍結(jié)。
南華期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人也提到了工作量較大的難題，不僅涉及存量客戶的梳理，程序化測試的新要求；僅報送和資料20年存檔所涉及的業(yè)務(wù)中臺系統(tǒng)改造問題，就需要時間和技術(shù)投入。“目前公司已開展著手立項(xiàng)開發(fā)用于匹配的信息報告系統(tǒng)，通過系統(tǒng)化實(shí)現(xiàn)報告數(shù)據(jù)的采集和匯總報告。關(guān)于測試方面，已聯(lián)系行業(yè)第三方機(jī)構(gòu)開展評估工作?！?/p>
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