孩子王(301078)：堅持“三擴”戰(zhàn)略 內(nèi)生外延雙輪驅動
機構：華鑫證券
研究員：孫山山
2025 年7 月1 日，孩子王發(fā)布2025 年半年度業(yè)績預告。
2025H1 預計歸母凈利潤1.20-1.60 億元（同增50%-100%），扣非凈利潤0.96-1.20 億元億元（同增60%-100%）。其中2025Q2 預計歸母凈利潤為0.89-1.29 億元（ 同增30%-89%），扣非凈利潤為0.79-1.03 億元（同增39%-81%）。
投資要點
深入推進“三擴”戰(zhàn)略，利潤端持續(xù)高增
2025H1 公司業(yè)績在母嬰行業(yè)整體承壓的背景下實現(xiàn)超預期增長，主要得益于公司圍繞“三擴”戰(zhàn)略（擴品類、擴賽道、擴業(yè)態(tài)），聚焦年度“復購、加盟、同城數(shù)字化”三大必贏之戰(zhàn)，持續(xù)推進門店場景升級與供應鏈優(yōu)化，強化單客經(jīng)營和精細化運營，深度挖掘用戶單客產(chǎn)值，同時全面推進與樂友國際的深度融合，發(fā)揮整合協(xié)同效應。
加盟業(yè)務快速擴張，AI 賦能數(shù)智化運營
2024 年公司正式開放大店加盟，截至2024 年底開設加盟店9家，貢獻收入1.09 億元。2025 年，公司加速發(fā)展下沉市場加盟，上半年已投入運營、在建及籌建數(shù)量合計超過200家，規(guī)?；瘍?yōu)勢逐步顯現(xiàn)，全年目標開設加盟店500 家，貢獻業(yè)績新動能。另外，公司積極布局AI+消費賽道，對內(nèi)實行運營管理數(shù)智化提效，對外與火山引擎共建伴身智能硬件孵化器，聯(lián)合打造AI Agent 及垂類大模型，上半年成功推出自研AI 智能情感伙伴系列玩偶，預計未來將持續(xù)賦能公司業(yè)務，提升產(chǎn)品價值與客群粘性，貢獻增量。
并購補充服務生態(tài)，協(xié)同效應強化競爭優(yōu)勢
2025 年6 月7 日，公司公告將與關聯(lián)方共同收購絲域實業(yè)100%股權，本次交易完成后公司間接持股65%。絲域實業(yè)為中國養(yǎng)發(fā)護發(fā)細分領域龍頭企業(yè)，與公司在會員運營、市場布局、渠道共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)態(tài)拓展等方面具有強協(xié)同性。截至2024 年末，絲域實業(yè)共擁有2503 家門店，會員數(shù)超200 萬。本次收購可直接增厚公司下半年業(yè)績，強化公司在本地生活和新家庭服務領域的領先優(yōu)勢。
盈利預測
公司聚焦母嬰童商品零售及增值服務，為 0-14 歲嬰童和孕 婦提供一站式購物及全方位成長服務。下半年隨著加盟業(yè)務放量、絲域實業(yè)并表，公司業(yè)績有望實現(xiàn)大幅增長。我們預計2025-2027 年EPS 分別為0.29/0.40/0.56 元，當前股價對應PE 分別為45/34/24 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、生育率持續(xù)下滑風險、并購進展不及預期、市場拓展不及預期。
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