大摩：美國出手后，油價的三種情景
來源：華爾街見聞
以伊沖突緊張局勢持續(xù)，美國對伊朗核設(shè)施發(fā)動空襲，WTI原油周一最高觸及78.4美元/桶。對于美國出手后中東地緣政治風險對油價的影響，摩根士丹利稱，三大情景決定油價未來走勢。
摩根士丹利近日發(fā)布報告稱，該行大宗商品分析師Martijn Rats試圖通過三種廣泛情景來簡化當前復(fù)雜的地緣政治環(huán)境對油市的潛在影響：
沖突的快速解決可能使油價回落至60美元區(qū)間，持續(xù)緊張局勢將維持當前75-80美元水平，而供應(yīng)鏈根本性中斷則可能推動油價大幅攀升，2022年式的高油價并非不可能。
值得注意的是，2022年，國際油價年初最高飆升至140美元附近，主要受到俄烏沖突升級的影響，隨后在OPEC多次減產(chǎn)、美國釋放戰(zhàn)略石油儲備等因素的推動下，油價回落，年底最低觸及70美元，全年波動率接近100%。下圖為布倫特原油期貨價格走勢圖：
摩根士丹利還指出，油價波動對全球通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)因地區(qū)而異。在美國，油價上漲對核心通脹的影響相對溫和，10%的永久性油價上漲僅推動核心通脹上升幾個基點。而對歐元區(qū)的通脹傳導(dǎo)效應(yīng)更為顯著。
三種情景框架明確油價路徑
摩根士丹利將當前地緣政治風險對油價的影響分為三種情景。
情景一：假設(shè)軍事沖突不會必然中斷石油流動，如果該地區(qū)出口保持不受影響，布倫特油價可能回落至60美元/桶。
情景二：考慮伊朗出口大幅減少的可能性，這可能消除明年的全球供應(yīng)過剩。在供需平衡的市場中，油價將在75-80美元區(qū)間交易。
情景三：預(yù)期沖突最終可能使更廣泛的海灣地區(qū)石油出口面臨風險。在這種情況下，類似2022年的高油價水平并非不可能出現(xiàn)。
該行認為，油價走勢的關(guān)鍵在于價格變化是暫時性還是永久性的。盡管近期油價上漲引發(fā)關(guān)注，但與4月初相比，油價漲幅相對溫和，與1月中旬相比幾乎沒有變化，按年計算甚至略有下降。
盡管布倫特原油價格已從5月初的約60美元/桶低點升至目前接近80美元/桶的水平，但略低于1月的高位。
地區(qū)差異顯著影響通脹傳導(dǎo)
摩根士丹利全球經(jīng)濟團隊評估的油價傳導(dǎo)效應(yīng)顯示，美國面臨的通脹沖擊相對有限。歷史數(shù)據(jù)表明，油價永久性上漲10%僅推動核心通脹上升幾個基點，這一幅度很容易被其他因素掩蓋。
美國作為全球最大石油生產(chǎn)國，接近石油凈出口國地位，國民收入影響接近相互抵消，但分配效應(yīng)意味著消費支出和增長將承壓。
盡管更高油價給人通脹感受，但最終可能對美聯(lián)儲利率構(gòu)成下行風險。分析認為，摩根士丹利的這一判斷反映了油價上漲對經(jīng)濟增長的拖累效應(yīng)可能超過通脹推升作用。
歐元區(qū)的通脹傳導(dǎo)效應(yīng)更為顯著，油價上漲10%可能推動核心通脹上升約0.25個百分點，其中一半以上會快速顯現(xiàn)。
然而，美元與油價走勢的相關(guān)性以及當前美元環(huán)境的不確定性，使得這一歷史規(guī)律變得復(fù)雜。
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