專題：2025陸家嘴論壇召開，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等發(fā)布重磅政策

　　如何應(yīng)對(duì)不確定性與貨幣體系變革？

　　當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)面臨高度不確定性。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月預(yù)測(cè)顯示，2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能由2024年的3.3%放緩至2.8%。若全球貿(mào)易轉(zhuǎn)向更高關(guān)稅框架，IMF進(jìn)一步預(yù)測(cè)2025年增長(zhǎng)率或僅為1.7%，增幅顯著承壓。與此同時(shí)，全球高債務(wù)狀況亦遭受嚴(yán)重沖擊。在此背景下，通脹風(fēng)險(xiǎn)已成為普遍關(guān)切。

　　面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，各國(guó)貨幣政策立場(chǎng)分歧卻日益擴(kuò)大，其外溢效應(yīng)也越發(fā)顯著。由此引發(fā)的關(guān)鍵問(wèn)題是：首先，各國(guó)在追求本國(guó)貨幣政策目標(biāo)的同時(shí)，如何有效協(xié)調(diào)以維護(hù)全球金融體系穩(wěn)定，共同為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)營(yíng)造有利的貨幣金融環(huán)境？其次，如何充分借助現(xiàn)有國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化國(guó)際組織在全球貨幣政策協(xié)調(diào)中的核心功能？針對(duì)上述問(wèn)題，與會(huì)者在6月18日舉行的陸家嘴論壇“全體大會(huì)二：增強(qiáng)全球貨幣政策的協(xié)調(diào)性”上展開了深入討論。

　　無(wú)機(jī)構(gòu)、無(wú)工具、無(wú)共識(shí)

　　當(dāng)前全球貨幣政策格局呈現(xiàn)顯著分化與多重失衡。新興市場(chǎng)面臨資本流動(dòng)加速、貨幣貶值和貿(mào)易不確定性等多重壓力，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則需在抑制通脹、支持增長(zhǎng)和防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間尋求平衡。在此背景下，貨幣政策目標(biāo)多元化，各國(guó)政策分歧加劇。

　　在十二屆全國(guó)政協(xié)副主席、中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)周小川看來(lái)，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控似乎陷入了“三無(wú)”困境，即無(wú)機(jī)構(gòu)、無(wú)工具、無(wú)共識(shí)：首先，缺乏一個(gè)明確的全球性機(jī)構(gòu)來(lái)統(tǒng)籌負(fù)責(zé)這一重要事務(wù)。其次，調(diào)控手段也相對(duì)匱乏，雖然有特別提款權(quán)（SDR）這一工具，但它更多被視為一種記賬單位，實(shí)際應(yīng)用范圍和影響力有限。最后，國(guó)際社會(huì)在宏觀調(diào)控方面尚未達(dá)成廣泛共識(shí)。

　　“加強(qiáng)全球貨幣政策協(xié)調(diào)面臨巨大挑戰(zhàn)?！毙录悠陆鹑诠芾砭指毙虚L(zhǎng)梁新松強(qiáng)調(diào)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、政治環(huán)境及貨幣政策周期差異顯著，實(shí)現(xiàn)不同經(jīng)濟(jì)體政策周期的完全同步幾乎不可能。當(dāng)前美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性更使協(xié)調(diào)雪上加霜，跨境貿(mào)易正承受著最劇烈的沖擊，這不僅干擾了企業(yè)的生產(chǎn)與投資決策，也挫傷了消費(fèi)者信心。

　　意大利經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部原部長(zhǎng)喬瓦尼?特里亞（Giovanni Tria）從歐洲視角分析認(rèn)為，特朗普政府實(shí)施的關(guān)稅政策引發(fā)了廣泛的“不確定性”和“混亂”。這種政策不僅使投資、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄決策陷入僵局，甚至導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入癱瘓狀態(tài)，還引發(fā)了匯率市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。此外，該政策進(jìn)一步加劇了全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的摩擦與緊張關(guān)系，并且嚴(yán)重削弱了國(guó)際社會(huì)對(duì)美元以及美國(guó)國(guó)債的信心。

　　除傳統(tǒng)因素外，人類社會(huì)面臨的新挑戰(zhàn)也加劇了各國(guó)貨幣政策協(xié)調(diào)難度。中國(guó)人民銀行研究局（參事室）局長(zhǎng)（主任）王信表示，氣候變化、環(huán)境惡化及生物多樣性喪失，不僅沖擊增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定，還直接推升金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，若人工智能關(guān)鍵問(wèn)題欠缺共識(shí)、監(jiān)管協(xié)調(diào)不足或體系滯后，其更廣泛應(yīng)用恐怕會(huì)進(jìn)一步加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　加強(qiáng)國(guó)際溝通與協(xié)調(diào)

　　當(dāng)前，關(guān)稅政策的不確定性、日益嚴(yán)峻的氣候變化以及人工智能的廣泛使用等重大結(jié)構(gòu)性變化，正在對(duì)各國(guó)央行的核心目標(biāo)產(chǎn)生深刻影響。在此背景下，與會(huì)者一致認(rèn)為，各國(guó)央行需要進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)際有效溝通和協(xié)調(diào)，以更好地應(yīng)對(duì)這些復(fù)雜挑戰(zhàn)。

　　王信稱，央行亟需完善宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架以有效納入新興關(guān)鍵因素，同時(shí)加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通效能確保政策意圖精準(zhǔn)傳達(dá)。此外，還需優(yōu)化貨幣政策調(diào)控方向以適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境需求，并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與壓力測(cè)試，前瞻性地防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　“審慎的政策制定需要強(qiáng)有力的國(guó)際溝通與協(xié)調(diào)，以避免不確定性及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈波動(dòng)。在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，持續(xù)監(jiān)管與追蹤至關(guān)重要?！毙傺览麌?guó)家銀行行長(zhǎng)米哈伊·瓦爾加（Mihály Varga）強(qiáng)調(diào)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊，需審慎評(píng)估關(guān)稅等政策措施。

　　米哈伊·瓦爾加進(jìn)一步建議，鑒于當(dāng)前政策的高度不確定性，政策制定者必須摒棄短期思維，聚焦中期目標(biāo)而非短期利益，關(guān)鍵在于準(zhǔn)確判斷外部沖擊是否會(huì)轉(zhuǎn)化成長(zhǎng)遠(yuǎn)影響并波及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

　　在此基礎(chǔ)上，王信強(qiáng)調(diào)，央行間協(xié)調(diào)具有核心重要性，應(yīng)通過(guò)IMF、國(guó)際清算銀行（BIS）等平臺(tái)，深化各國(guó)央行在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的對(duì)話與合作。盡管當(dāng)前挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，但若能切實(shí)增強(qiáng)各國(guó)對(duì)話協(xié)調(diào)的意愿與緊迫感，前景仍可保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　未來(lái)將走向多元化貨幣體系

　　盡管美元仍是當(dāng)今全球貨幣體系的核心，其單極主導(dǎo)地位卻面臨前所未有的挑戰(zhàn)，人們對(duì)全球貨幣體系呈現(xiàn)分散化走勢(shì)有了更多猜想。一方面，自“海湖莊園協(xié)議”以來(lái)，國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心有所動(dòng)搖，美元作為全球貨幣定價(jià)錨的地位開始松動(dòng)。另一方面，加密貨幣和數(shù)字貨幣（包括穩(wěn)定幣）發(fā)展迅猛，美國(guó)、中國(guó)香港等地區(qū)更是給予了大力支持。在這種背景下，美元的未來(lái)地位將如何演變？其他國(guó)家又該如何看待穩(wěn)定幣及其他數(shù)字貨幣的快速發(fā)展？

　　關(guān)于美元前景，王信表示，其地位演變受多重因素驅(qū)動(dòng)。關(guān)鍵在于美國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和政策走向，近年其不確定性的增加已導(dǎo)致市場(chǎng)信心下滑。同時(shí)，其他主要貨幣發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況、政策路徑和市場(chǎng)動(dòng)向也與之密切相關(guān)，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的綜合過(guò)程。

　　面對(duì)全球貨幣體系正加速?gòu)拿涝獑螛O向多元化轉(zhuǎn)變，喬瓦尼?特里亞強(qiáng)調(diào)了形成共同認(rèn)知以有效應(yīng)對(duì)的必要性。他主張鼓勵(lì)開發(fā)替代性貨幣的支撐點(diǎn)，并表示歐洲自身需反思戰(zhàn)略脆弱性，著力構(gòu)建深度一體化、高度整合的金融市場(chǎng)。例如，建立統(tǒng)一的歐洲債務(wù)市場(chǎng)，使其成為美國(guó)國(guó)債的優(yōu)質(zhì)替代選擇。

　　針對(duì)復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易和貨幣體系環(huán)境，梁新松則認(rèn)為，現(xiàn)有全球貨幣體系確需調(diào)整以適應(yīng)變化。盡管是否需要全新藍(lán)圖尚無(wú)定論，但從過(guò)度依賴美元的單極格局向幾種主要貨幣相互競(jìng)爭(zhēng)、相互制衡的多元格局轉(zhuǎn)變趨勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有望成為更優(yōu)的改進(jìn)方向，增強(qiáng)全球金融體系的穩(wěn)定性和韌性。

　　喬瓦尼?特里亞設(shè)想由幾種主要貨幣共同發(fā)揮作用。他提出國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等機(jī)構(gòu)可發(fā)揮關(guān)鍵作用，牽頭建立全球性的央行數(shù)字貨幣（CBDC）發(fā)行平臺(tái)，并強(qiáng)調(diào)此類CBDC應(yīng)為央行直接發(fā)行的法定貨幣，以區(qū)別于基于私人機(jī)構(gòu)或穩(wěn)定資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，這或是一種值得探索的解決方案。

　　穩(wěn)定幣或助推美元現(xiàn)象

　　聚焦于穩(wěn)定幣的發(fā)展，周小川認(rèn)為，目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了許多美元穩(wěn)定幣，同時(shí)也有其他地區(qū)開始考慮開發(fā)基于本幣的穩(wěn)定幣。然而，這些本幣穩(wěn)定幣是否能夠在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用，目前還難以確定。相比之下，美元穩(wěn)定幣基于其背后強(qiáng)大的美元體系支持，更有可能產(chǎn)生全球性的影響。

　　“如果按照目前對(duì)美元穩(wěn)定幣的設(shè)想，其主要作用可能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是提高交易和匯款的效率，二是活躍對(duì)其他資產(chǎn)（包括數(shù)字資產(chǎn)和加密資產(chǎn)）的購(gòu)買。”周小川認(rèn)為，這種設(shè)計(jì)也可能帶來(lái)一個(gè)需要警惕的問(wèn)題，即它可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美元化現(xiàn)象。目前可以看到，在中美洲以及一些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家，不同程度的美元化現(xiàn)象已經(jīng)存在。美元化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一直是備受爭(zhēng)議的話題，它可能帶來(lái)諸多副作用。

　　周小川提醒，在考慮穩(wěn)定幣未來(lái)可能發(fā)揮的作用時(shí)，必須時(shí)刻保持警惕，將其與美元化問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)。具體而言，需要深入研究美元化對(duì)不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)的潛在影響，尤其是在那些尚未陷入高通貨膨脹或高債務(wù)困境的國(guó)家，思考美元化是否真的適合它們。在大多數(shù)情況下，美元化可能并非最佳選擇，甚至可能帶來(lái)諸多問(wèn)題。因此，在探討穩(wěn)定幣的未來(lái)發(fā)展時(shí)，必須將美元化的利弊納入考量范圍。

　　不過(guò)，王信同時(shí)表示，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)本身代表著機(jī)遇，應(yīng)當(dāng)積極擁抱和歡迎這些創(chuàng)新。因?yàn)樗鼈兡軌蚋纳平鹑谇?，提升金融體系的效率，并為跨境流動(dòng)提供更便利的條件。需要注意的是，穩(wěn)定幣并不一定意味著美元化。在未來(lái)，無(wú)論是歐洲還是亞洲等不同地區(qū)，都可能出現(xiàn)穩(wěn)定幣，而且這些穩(wěn)定幣也不一定以美元計(jì)價(jià)。