中泰證券：內外擾動交織下市場或如何演繹？
來源：智通財經網
中泰證券發(fā)布研報稱，當前時點依然維持“高低切換”觀點，對于科技板塊保持相對樂觀。市場整體在二季度仍將在各熱點中快速輪動，投資者不應追高，而應逢低布局，這一配置邏輯不變?？傮w來看，二季度基本面為核心城市樓市等內生動能“拐點”漸出，但“搶轉口”下總量數據或保持韌性。當前總量政策仍保持較強定力，但政策對于資本市場的重視程度較高，或對市場形成一定支撐。
中泰證券主要觀點如下：
當前市場正處于內外政策變量交織擾動的關鍵節(jié)點，國內“十五五”規(guī)劃奠定基調、公募基金改革或重塑市場，國外歐美關稅博弈加劇、美國國內政策不確定性增強等政策擾動均將對市場產生復雜影響。
國內宏觀方面，高質量發(fā)展的核心框架或不斷強化，科技創(chuàng)新、制造業(yè)發(fā)展或仍是下一個五年計劃的發(fā)展重心。近期總書記在河南考察時的表態(tài)再次確認了國家對制造業(yè)和科技創(chuàng)新的高度重視，明確了未來五年我國將持續(xù)把科技創(chuàng)新與制造業(yè)高質量發(fā)展作為戰(zhàn)略核心。
國內資本市場政策方面，公募改革影響或超出市場預期，重塑行業(yè)生態(tài)?！锻苿庸蓟鸶哔|量發(fā)展行動方案》顯著增強了基金業(yè)績比較基準的約束力，對市場風格和資產配置產生深遠影響，尤其體現在權重板塊的強勢表現和以電子、通信為代表的機構重倉板塊出現階段性調整上。該行認為，在金融監(jiān)管持續(xù)趨嚴的背景下，業(yè)績基準改革后續(xù)細則的嚴格程度或顯著超出市場預期，對公募基金行業(yè)生態(tài)重塑影響深遠。
海外方面，近期美歐關稅博弈加劇，但中期風險可控。5月23日，特朗普宣布計劃自6月1日起對歐盟部分商品加征高達50%的關稅，引發(fā)全球市場震蕩?？紤]到歐盟在俄烏沖突中對美國的能源與安全依賴，其在談判中處于相對弱勢地位，美歐在年內達成涵蓋關稅與市場準入等議題的貿易協(xié)議仍是大概率事件。
美國方面，減稅法案通過概率較高，但執(zhí)行過程中或存在一定博弈空間和邊際調整，美股美債風險有限。特朗普政府提出的“大而美減稅法案”于當地5月22日在眾議院獲得通過，由于特朗普在共和黨內的強勢地位，預計其財政法案在參議院獲得通過的可能性較高?？紤]到美國國會在過去幾年中多次上調債務上限，以及美股方面受益于減稅、行業(yè)利好導向，市場普遍擔憂的美債美股發(fā)生“黑天鵝”風險的概率有限。
美國國際貿易法院阻止“對等關稅”生效，特朗普或在制度上繞開裁決，短期不宜過度樂觀。美國國際貿易法院阻止了特朗普在 4 月 2 日宣布的關稅政策生效，裁定特朗普越權。但該行認為對該判決的最終影響不宜過度樂觀。即使法院裁定特朗普的行為違法，他仍可能在制度上繞開裁決。因此，當前暫停的全球對等關稅或將很快恢復。
風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的復雜性超預期，政策變化的節(jié)奏復雜性超預期等。
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