75%收入集中頭部藥企 創(chuàng)新藥成為利潤(rùn)增長(zhǎng)核心動(dòng)力 | 2024制藥行業(yè)年報(bào)
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2024年藥品板塊在政策環(huán)境逐步企穩(wěn)與行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重驅(qū)動(dòng)下，整體呈現(xiàn)收入增速溫和、利潤(rùn)彈性凸顯的特征。全年89家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3917億元，同比微增1%；歸母凈利潤(rùn)424億元，同比增速達(dá)8.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)386.3億元，同比增長(zhǎng)9.6%。
分季度看，2024年四個(gè)季度收入同比增速分別為1.6%、2.7%、3.3%和-0.3%，歸母凈利潤(rùn)增速則維持在4.8%至13%的較高區(qū)間，其中二季度利潤(rùn)增速13%為全年峰值。盡管四季度收入同比小幅下滑0.3%，但利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)4.8%的正增長(zhǎng)，反映出行業(yè)在收入承壓背景下，通過(guò)精細(xì)化費(fèi)用管控持續(xù)釋放利潤(rùn)空間。
這一趨勢(shì)在2025年一季度進(jìn)一步延續(xù)，板塊收入同比下降3.1%至966.2億元，歸母凈利潤(rùn)微降1.1%至125.6億元，顯示短期市場(chǎng)需求波動(dòng)對(duì)收入端形成壓制，但凈利率同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至13%，印證企業(yè)降本增效策略的有效性。
從盈利能力指標(biāo)看，2024年板塊毛利率提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至55%，凈利率同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至12%，四費(fèi)率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至40%，銷售費(fèi)用率的持續(xù)優(yōu)化成為核心驅(qū)動(dòng)因素。分季度觀察，銷售費(fèi)用率在四個(gè)季度分別同比下降1.5、2.2、0.5和0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度費(fèi)用率降幅最大，帶動(dòng)當(dāng)季毛利率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至55.7%，凈利率同步上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至12.7%。
值得注意的是，四季度凈利率雖環(huán)比下滑至5.6%，但同比仍增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示行業(yè)在年末費(fèi)用結(jié)算壓力下仍保持盈利韌性。2025年一季度，毛利率進(jìn)一步攀升至55.1%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利率13%創(chuàng)同期新高，表明成本管控與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的紅利仍在持續(xù)釋放。
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)顯著，頭部企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。2024年收入前二十企業(yè)合計(jì)貢獻(xiàn)2931億元，占板塊總收入的約75%，前十企業(yè)收入2265億元，占比58%，其中華東醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥三家企業(yè)收入規(guī)模均超300億元。
凈利潤(rùn)集中度則更為突出，前二十企業(yè)凈利潤(rùn)合計(jì)351億元，占板塊利潤(rùn)總額的83%，前十企業(yè)凈利潤(rùn)256億元，占比61%，恒瑞醫(yī)藥以超過(guò)80億元的凈利潤(rùn)穩(wěn)居榜首。2025年一季度，前二十企業(yè)收入占比維持75%，凈利潤(rùn)占比79%，頭部效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化。
進(jìn)一步拆分來(lái)看，創(chuàng)新藥子板塊成為行業(yè)增長(zhǎng)的重要引擎。2024年57家A股創(chuàng)新藥公司實(shí)現(xiàn)收入3097億元，同比增長(zhǎng)9.4%，歸母凈利潤(rùn)218億元，同比大幅增長(zhǎng)65.1%，利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，主要得益于高毛利創(chuàng)新藥占比提升及費(fèi)用端優(yōu)化。
具體來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥憑借PD-1單抗、CDK4/6抑制劑等核心品種國(guó)內(nèi)放量，疊加海外授權(quán)收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.3%；百濟(jì)神州的澤布替尼在歐美市場(chǎng)銷售額突破50億元，推動(dòng)全年虧損收窄25.9%；百利天恒因與跨國(guó)藥企達(dá)成總額超10億美元的BD合作，一次性確認(rèn)許可收入37億元，盈利水平躍居板塊前列。
研發(fā)投入方面，2024年創(chuàng)新藥板塊研發(fā)費(fèi)用總額541億元，同比增長(zhǎng)5.2%，但研發(fā)費(fèi)用率下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至17.5%，主要因收入增速快于研發(fā)投入增速。其中，恒瑞醫(yī)藥與百濟(jì)神州兩家企業(yè)研發(fā)投入合計(jì)207.2億元，占板塊總投入的38%。
2025年一季度，創(chuàng)新藥板塊收入微降0.3%至680.9億元，但歸母凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)5.4%至79.6億元，結(jié)構(gòu)性分化特征明顯。其中，恒瑞醫(yī)藥通過(guò)阿得貝利單抗新增適應(yīng)癥獲批及海外權(quán)益分成，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.9%；甘李藥業(yè)在胰島素集采續(xù)標(biāo)后實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品均價(jià)提升，帶動(dòng)凈利潤(rùn)激增224.9%；而部分中小型創(chuàng)新藥企業(yè)因管線推進(jìn)不及預(yù)期或融資環(huán)境收緊，收入與利潤(rùn)雙雙承壓，剔除頭部企業(yè)后，52家公司收入同比下降3%，歸母凈利潤(rùn)下滑5.1%，反映行業(yè)內(nèi)部“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局深化。
研發(fā)投入策略亦呈現(xiàn)兩極分化，一季度板塊研發(fā)費(fèi)用率13.1%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，但恒瑞、百濟(jì)等企業(yè)仍保持20%以上的研發(fā)費(fèi)用率，中小型企業(yè)則普遍收縮投入以平衡現(xiàn)金流壓力。
綜合而言，藥品板塊在“政策底”確立與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的復(fù)雜環(huán)境中，呈現(xiàn)出盈利質(zhì)量改善與增長(zhǎng)動(dòng)能分化的雙重特征。頭部企業(yè)憑借規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型與全球化布局，持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位；創(chuàng)新藥板塊雖面臨研發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)與高投入的挑戰(zhàn)，但通過(guò)BD合作、海外拓展及臨床價(jià)值驅(qū)動(dòng)，逐步打開利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。
然而，2025年一季度收入端的小幅下滑提示行業(yè)仍需應(yīng)對(duì)需求波動(dòng)與政策不確定性的潛在風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，隨著醫(yī)保談判常態(tài)化、集采范圍擴(kuò)大及DRG/DIP支付改革深化，具備強(qiáng)研發(fā)能力、成本控制優(yōu)勢(shì)及國(guó)際化視野的企業(yè)有望進(jìn)一步脫穎而出，而依賴傳統(tǒng)仿制藥或研發(fā)效率低下的企業(yè)或?qū)⒚媾R更大出清壓力。
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