機構(gòu)：華源證券

研究員：趙昊/萬梟

事件：1）發(fā)布2024 年年報&2025 年一季報：2024 年公司實現(xiàn)營收10.54 億元（yoy+11.42%）、歸母凈利潤1.62 億元（yoy+30.69%）、扣非歸母凈利潤1.53 億元（yoy+34.52%）；2025Q1公司實現(xiàn)營收2.33 億元（yoy-20.35%）、歸母凈利潤3,099.95 萬元（yoy-36.50%）、扣非歸母凈利潤2,962.36 萬元（yoy-38.71%）。2）權(quán)益分派預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）、轉(zhuǎn)增4 股，共預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利3361 萬元，轉(zhuǎn)增4482 萬股。

新能源車發(fā)展引發(fā)動力電池市場增長，應(yīng)用場景拓寬帶動鋰電設(shè)備投資需求。依據(jù)鋰電池行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息及行業(yè)協(xié)會測算，2024 年全國鋰電池總產(chǎn)量達1170GWh，同比增長24%，行業(yè)總產(chǎn)值超1.2 萬億元。其中，消費型、儲能型和動力型鋰電池產(chǎn)量分別為84GWh、260GWh、826GWh，鋰電池裝機量（含新能源汽車、新型儲能）超645GWh，同比增長48%。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2024 年新能源汽車產(chǎn)銷量分別為1288.8 萬輛和1286.6 萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，滲透率達40.9%，較2023 年提升9.3 個百分點，其產(chǎn)銷量快速增長帶動動力電池市場發(fā)展。隨著應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，鋰電池除電動汽車市場外，有望向儲能系統(tǒng)、低空領(lǐng)域、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域加速滲透，拉動鋰電設(shè)備投資需求。

干法電極成型復(fù)合一體機已獲頭部客戶訂單，建設(shè)聯(lián)合實驗室推進固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化。公司核心業(yè)務(wù)軋機創(chuàng)收穩(wěn)步增長，2024 年實現(xiàn)營收9.86 億元（yoy+13.44%），收入占比達94%，營收增長的主要原因為公司提高客戶服務(wù)水平，交付給客戶的輥壓設(shè)備終端驗收增加。公司積極布局下一代動力電池技術(shù)，動力電池中固態(tài)電池具有高能量密度、高安全性、循環(huán)壽命長等優(yōu)勢，被視為最具前景的下一代動力電池技術(shù)之一，在移動設(shè)備、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用前景。當前國內(nèi)外眾多企業(yè)涉足固態(tài)電池領(lǐng)域，包括車企、研發(fā)機構(gòu)、初創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的電池企業(yè)及中游材料企業(yè)均投入新技術(shù)研發(fā)布局。公司通過不斷改進產(chǎn)品設(shè)計，開發(fā)了可用于固態(tài)電池生產(chǎn)的干法電極、鋰帶壓延、電解質(zhì)成膜、轉(zhuǎn)印等設(shè)備。

（1）在干法電極領(lǐng)域，2023 年7 月公司與深圳清研電子科技有限公司合資設(shè)立清研納科智能裝備科技(深圳)有限公司，開發(fā)干法電極新工藝、新產(chǎn)品，推出的干法電極成型復(fù)合一體機，實現(xiàn)了電極膜成型以及與集流體復(fù)合的一體化，已獲得國內(nèi)頭部客戶的訂單。多連軋裝備通過多次升級迭代，已經(jīng)推出干法電極設(shè)備四、五、八輥、十輥等系列產(chǎn)品,支持三元、磷酸鐵鋰、硅碳等多種材料的極片生產(chǎn)，滿足客戶多方面需求，客戶測試反饋良好。

（2）在固態(tài)電池領(lǐng)域，公司通過與國內(nèi)外固態(tài)電池相關(guān)科研院所及客戶的深入交流，開發(fā)了鋰帶壓延、電解質(zhì)成膜、轉(zhuǎn)印等設(shè)備，為固態(tài)電池材料、工藝的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。2024年10 月公司與四川新能源汽車創(chuàng)新中心有限公司就合作開發(fā)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵設(shè)備與工藝等達成一致，簽署了《科研戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共建聯(lián)合實驗室，聯(lián)合開展固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)。實驗室建成后有望進一步提升公司在固態(tài)電池設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)實力，加快推進固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化。

多領(lǐng)域拓展打造業(yè)績新增長極，設(shè)立德國子公司加速海外業(yè)務(wù)拓展。公司堅持自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，截至2024 年末，擁有專利206 項，其中發(fā)明專利25 項。公司在鞏固動力電池鋰電設(shè)備市場份額的基礎(chǔ)上，積極開拓儲能領(lǐng)域鋰電設(shè)備以及高分子材料、碳纖維領(lǐng)域等非鋰電　　設(shè)備市場，陸續(xù)推出新品，完善產(chǎn)品體系。截至2024 年年末，公司研制的碳纖維預(yù)浸布生產(chǎn)線、用于軋制高分子材料的熱輥壓成型設(shè)備均已交付并形成收入，客戶反饋良好。公司有高精度超寬幅電池極片輥壓機產(chǎn)業(yè)化、負極單雙面高壓實比輥壓機等九個在研項目，高精度超寬幅電池極片輥壓機產(chǎn)業(yè)化合作研發(fā)項目正處于研發(fā)階段，主要方向包括高壓成型、等靜壓等設(shè)備的研發(fā)，旨在促進公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，增強市場競爭力。同時，公司積極投身海外市場拓展，2024 年6 月，公司對外投資設(shè)立德國全資子公司Naknor GmbH，定位為公司國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵平臺，有望為公司海外業(yè)務(wù)拓展打造面向全球的國際化窗口。

盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為1.70/2.06/2.50 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.52/1.84/2.23 元/股，當前股價對應(yīng)的PE 分別為38.1/31.6/26.0 倍。公司在保持和鞏固現(xiàn)有鋰電池生產(chǎn)設(shè)備國內(nèi)市場領(lǐng)先地位的同時，積極尋求多領(lǐng)域拓展。我們看好公司通過提升設(shè)備智能化、數(shù)字化水平以及積極拓展海外市場，有望進一步完善產(chǎn)業(yè)布局，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、跨行業(yè)市場開發(fā)失敗的風(fēng)險、公司產(chǎn)品較為單一風(fēng)險。